财政部表态“最大力度化债”，城投债被“抢购”

界面新闻记者 | 邹文榕

财政部一揽子增量政策发布后，周一信用债市场走出“化债行情”。

DM查债通显示，截至10月14日收盘，信用债活跃券盘面悉数“收红”。城投债、产业债、银行二永债等活跃券收益率纷纷下行。

14日，城投债更是成为市场“最亮眼的崽”，多只中高级城投债活跃券利率下行幅度超10bp。其中，AAA+级城投债活跃券23铁道19（184801.SH）收益率单日下行高达21bp至2.15%；2年期活跃券20扬化02（177261.SH）收益率也下行16bp。

“（周六）财政政策明确提出一次性化债，无疑是对城投比较有利的。各家都在抢城投债，短端长端都在收。”有公募基金固收部基金经理向记者透露。

10月12日，财政部在发布会上明确提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐形债务”，并称其为“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。尽管本次会议未对财政刺激政策规模给出区间，但市场普遍认为增量化债规模或利好中低评级信用利差修复，尤其可关注城投短端高票息债项。

“新的一轮大规模化债的开启，意味着城投的债务将更多的置换为地方政府债，城投的债务风险将得到进一步的缓解。这将直接对城投债产生利好。同时，这将进一步减少高票息资产规模，降低信用利差，带来整体广谱利率的进一步下行。”国盛证券固收团队13日表示。

华南一券商资管人士也向界面新闻记者分析，在融资需求上升、通胀回暖前，仍维持（债市）牛市格局。只不过政策脉冲增加后，收益率下行斜率或有所放缓、波动性加大。经历调整后，机构已经调整其配置行为，债市对股市表现、政策预期将逐渐定价和免疫。

“前几天股市涨的比较猛，受银行理财赎回压力所影响，我们日开型基金也剁了一些券，整体规模不大，定开型产品负债相对稳定，并未有大幅度的赎回，在下跌的过程中也买了不少（债）。”上述受访基金经理就向记者表示。

值得一提的是，尽管化债“及时雨”将至，城投偿债压力或进一步减轻。但市场也普遍认为，后续不同城投平台间利差也将分化。

中金公司表示，如果2027年6月化债完毕后，此后存续的剩余久期超过3年的城投债券“金边属性”弱化，预计不同区域不同平台的利差分化将加大。

中泰证券固收团队亦指出，短期可能利好城投信用利差修复。不过，城投市场化转型仍是大势所趋，“退名单”后城投平台背后的政府信仰可能逐渐弱化，因此不同区域、不同资质主体的信用分化可能会逐渐显现，期限利差修复可能需要观察。

在一揽子化债方案、压降融资平台数量背景之下，新一轮城投“退平台”提速。城投频频通过国资委或公司官网公告不再承担政府融资职能，退出政府融资平台。

“就信用风险而言，城投发生极端事件的概率不大，因此目前（城投债）最大的掣肘仍是对流动性的担心。”东方证券固收研究团队也提到，“依然不推荐过分下沉或拉久期，以短久期防御为主，关注调整后绝对收益偏高的主体，鉴于不少优质区域3-5Y回调幅度同样较大，在负债端稳定的条件下可关注调整出的机会。”