IPO雷达｜香江电器转战港交所：实控人100%控股，收入增长“停滞”

记者｜张乔遇

近日，湖北香江电器股份有限公司（简称：香江电器）向港交所递交招股书引发市场关注。

香江电器于2012年在湖北省黄冈市成立，设立以来一直专注于品质家居用品的研发、设计、生产和销售，主营产品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类。

界面新闻记者注意到，香江电器于2023年3月1日曾向深交所递交招股书冲刺主板，在经历一年多两轮问询后最终以主动撤回申请告终，四个月后，香江电器再转战港交所，保荐机构仍为国金证券，此次能顺利上市吗？

收入增长“停滞”

香江电器的产品中，电器类家电用品具体包括电热类家电（空气炸锅、电热水壶）、电动类家电（搅拌机、打蛋器、开罐器）、电子类家电（电子秤、加湿器）；非电器类家电用品包括花园水管、锅具等。2020年以来，公司电器类家居用品的收入占比均超过70%。

按照2023年从中国出口到美国及加拿大的出口量计算，香江电器的电热水壶分别在中国海关总署界定的相关分类中占约21.4%及32.3%的市场份额，打蛋器等电动类产品在中国海关总署界定的相关分类中占约6.7%的市场份额。

但这几年香江电器的收入增速却并不“好看”。2020年至2022年，香江电器的收入分别为14.66亿元、14.80亿元、10.97亿元，三年复合增长率为-13.62%，与同行业可比公司闽灿坤B（200512.SZ）-14.04%的收入复合增速接近，但与大叶工业、小熊电器、北鼎股份、比衣股份等6家同行业可比公司收入复合增速的算术平均值4.02%相比，已经掉队。

主要原因在于2022年香江电器收入大幅下滑。据悉，香江电器的产品销售区域以美国和欧洲为主，大部分收入来自以美国为付运（即将货物交付给运输方进行运送的行为）目的产品销售。

2022年欧美地区受通货膨胀影响，消费市场的整体购买力和需求下降，导致公司下游客户采购需求下降。同时由于公司2022年开始对花园水管进行研发升级，新旧交替阶段原有花园水管出货量下降。

2023年，香江电器收入11.88亿元，同比增长8.30%，但该收入较2022年相比仍旧大幅下滑。

公司表示，已与沃尔玛、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飞利浦等品牌商和零售商建立了合作关系。

需要指出的是，报告期（2021年至2023年及2024年上半年）香江电器的大部分收益来自于为数不多的客户，其中前五大客户的收入占比就分别达到了62.4%、62.4%、72.4%及74.9%；另公司各年度最大客户收入占比分别为27.1%、21.3%、28.5%和25.5%。

其中一名主要客户Telebrands分别占报告期总收入的22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，Telebrands也是香江电器的花园水管的唯一客户。

由于香江电器目前业务集中在少数大客户，主要客户若停止与公司进行业务往来或大幅减少向公司订货，将令香江电器承受重大损失。

实际控制人100%控股

香江电器的历史可以追溯至2000年，当时公司在江阴成立益诺威厂房。2012年，香江电器由潘允、吉颖、李友香、徐细平、胡彦及易红良及其他六名前任或现任员工作为发起人在中国成立。

2016年，香江电器开始以“威麦丝”品牌，开展在美国的业务营运；2023年，公司在印尼设立首个海外生产基地；2024年，香江电器成立泰国附属公司香江电器（泰国），作为在东南亚第二个基地。

本次IPO，香江电器拟使用募集资金设立泰国厂房以增强全球布局的贷款；同时升级改造自动化数字化以及设立研发中心等。

自香江电器成立以来，潘允一直作为公司董事、控股股东、董事长及总经理。IPO前，香江电器由潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴分别持有约54.07%、26.39%及19.54%股份，潘允持有蕲春华钰70.37%的股权，蕲春恒兴是香江电器的员工持股平台，由潘允持有47.5%，潘允分别为蕲春华钰及蕲春恒兴的唯一普通合伙人。

因此，潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴被视为一组控股股东，于2024年9约23日共同持有全数已发行股份的100%，公司股权高度集中。蕲春华钰由潘允及Guangshe Pan分别拥有70.37%及29.63%，二人系父子关系。

值得注意的是，自公司设立以来，员工持股平台蕲春恒兴的员工出资款，均来源于实际控制人潘允借款。各持股员工已按还款计划逐步向潘允归还借款。

根据2022年6月22日潘允与蕲春恒兴合伙人签订的《还款协议》，自2022年6月开始，蕲春恒兴合伙人每月应于工资发放之日起3个工作日内向潘允还款（还款金额为月工资的10%），直至借款偿还完毕为止。同时，自公司完成IPO上市，并且公司股票解除限售之日起24个月内，应将上述借款清偿完毕。如超出上述期限仍未清偿完毕，对于尚未清偿的部分，按照6%年利率计算利息。

仍依靠ODM模式

香江电器的业务模式包括ODM/OEM业务和自主品牌业务，ODM/OEM业务为主要收入来源，占主营业务收入的比例在90%以上。

全球小家电行业正在经历业务模式的重大转变，从传统的OEM方式过度到更加整合的ODM及OBM模式。过去，许多制造商主要专注于为知名品牌生产家电。然而，随著市场竞争的加剧及消费者需求的多元化，企业越来越多地采用ODM模式，即自行设计、生产及销售产品，以提升市场竞争力。此外，拥有强大设计能力及品牌影响力的企业也开始採用OBM模式，创建及销售自己的专有品牌。

2023年，中国厨房小家电出口额达约1307亿元。以2023年出口额计，前十大企业合计的市场份额为32.9%。香江电器于2023年的出口额约为8亿元，在中国参与者中排名第十，市场份额为0.6%。