跌破 7.3 对市场的心理影响较大，但短期大幅贬值的空间仍将有限。
新年伊始，人民币汇率的走弱令人猝不及防。
离岸人民币对美元在 2024 年 12 月 31 日跌破 7.3 后，就在测试 7.37 的水平；到了 2025 年 1 月 3 日，在岸市场久违开始走弱，在岸人民币对美元自 2023 年 11 月以来首次跌破 7.3 关口，触及 7.36 附近。
截至上周收盘，在岸人民币对美元收盘报 7.3093，当周累计下跌 101 点，离岸人民币对美元则收于 7.3565，在岸、离岸汇差扩大。
外资行交易员和机构策略师对第一财经表示，新年在岸购汇的压力叠加境外投机的力量，导致人民币开年走弱，跌破 7.3 对市场的心理影响较大。但短期内人民币中间价并未进一步调贬，在岸即期汇率大幅贬值的空间仍将有限，机构普遍预测 7.3~7.5 将是上半年的波动区间。
国家外汇管理局亦在年度会议上表示，加力维护外汇市场基本稳定，强化形势监测研判，完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理。
人民币暂时释放贬值压力
新的一年，居民又将获得 5 万美元购汇额度。多位购汇人士对记者表示，最近计划换些美元，主要用于满足孩子出国留学、境外保险缴费的需求。在中美利差扩大的背景下，亦有投资者希望换美元购入美元存款或理财产品。
同时，境外空头测试市场情绪的可能性也较大。2024 年底到 2025 年初的几天，A 股走弱，这往往伴随着汇市的走软。1 月 1 日在岸市场因元旦休假而休市，离岸市场则持续交易，离岸人民币隔夜就开始走弱，交投区间在 7.33~7.37。这种压力也直接传导至 1 月 2 日、3 日恢复交易的在岸市场。
" 上周五（1 月 3 日）下午很突然，人民币对美元突然跌破 7.3 的心理点位，离岸人民币更是到了 7.36，此后在岸市场汇率回至 7.32 以下，而境外投机盘和套利盘相互抵消，暂时控制了贬值节奏。" 外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对记者表示。
在刘杨看来，有序可控的贬值可能并不会被监管层排斥，但由于贬值会出现预期的自我实现，因而大概率央行会控制波动的节奏，而不会放任贬值。
" 参考 2023 年，人民币对美元从 6.80 开始每天稳稳当当贬值 200 点，一路来到 7.3，将贬值压力充分释放，中间通过逆周期控节奏，市场并未出现恐慌情绪。如果能达到有序贬值效果又不引发恐慌和资本外流，这可能是理想的情景，但具体情况仍需观察海外的变化。" 他称。
当前，国际投行对 2025 年人民汇率的预测普遍在 7.5 附近，并认为人民币不会大幅贬值。
高盛外汇、利率策略师孙璐璐表示，新年购汇推动了贬值压力的暂时释放。近阶段，离岸人民币的表现优于 CFETS 篮子货币。如果短期内中间价没有大幅调贬，人民币进一步大幅贬值的空间有限。但她预计，离岸、在岸汇率价差可能会扩大，美元 / 离岸人民币可能交易至 7.5~7.6 的水平，关税可能是触发因素。
近日召开的 2025 年中国人民银行工作会议强调，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。
" 我们认为。上述声明表明，央行希望管理人民币贬值的节奏，避免在美国关税政策宣布前出现大幅贬值。" 高盛称。
降准降息预期升温
货币政策的走向也备受关注。央行年度工作会议提出 " 择机降准降息 "，各界预计一季度政策落地的概率仍大。事实上，若政策能提振经济、改善预期，降准降息未必导致人民币贬值，更关键的还是实体经济动能。
招商基金研究部首席经济学家李湛在 1 月 5 日的首席经济学家论坛上表示，预计 2025 年将采取超常规的货币和财政刺激政策。在货币政策方面，预计有三次降准（共 100~150BP）和三次降息（共 50~80BP）；财政政策方面，财政赤字率预计将从 3% 提高至 4% 以上，专项债规模进一步扩大至 5 万亿元，并灵活用于项目资本金、隐性债务化解和地方政府欠款支付。
高盛也预计，中国央行将在 2025 年第一、第三季度分别降准 50BP，以支持政府债券发行；将在第二、第四季度分别降息 20BP。
业内人士认为，中国工业品价格仍有下行压力、通胀处于低位。在目前实际利率偏高的情况下，未来名义利率需要比通胀下行的速度更快，才能够压低实际利率。
南银理财研究部负责人王强松对记者称，在基准情形下，2025 年有两次降准、两次降息。参考过往经验，历次降息时点均出现在社融和楼市走弱时期。
降准降息的必要性也取决于 CPI 和 PPI 的走势。他分析称，2025 年食品（猪价）和能源（油价）对 CPI 支撑减弱，CPI 走势取决于政策能否拉升居民需求，推动核心 CPI 企稳。
强美元动能难消
对于人民币汇率而言，外部因素的影响仍然占据主导。
美元指数在 2024 年一枝独秀，创下两年新高，升值近 8%。展望 2025 年，美联储放缓降息以及美国经济的相对优势有望帮助美元维持强势。若通胀风险卷土重来，美联储甚至将被迫暂停降息，这可能成为刺激美元上行的催化剂。而在对冲地缘风险和黑天鹅事件方面，美元也具有先天优势。
关税风险正在不断推动美元走升。高盛全球团队的基线假设是，新关税将主要针对 2018~2019 年贸易摩擦清单 1-3 商品（主要涉及中间品和资本品，而非消费品），实际关税税率将因此提高 20 个百分点。中国将运用包括人民币贬值和财政宽松等多种工具，部分抵消关税带来的负面影响。
" 当然，最有可能的情形是，作为谈判筹码的关税政策推行的力度和范围会相对温和，毕竟上任之初，内政应该是美国总统特朗普的首要任务。" 嘉盛集团资深分析师 Jerry Chen 告诉记者。
除了关税前景，欧洲经济萧条也是导致美元走强的主因之一。过去几年欧洲一直深受地缘危机、经济萎靡、政治动荡、移民问题、能源安全等全方位的挑战，贸易摩擦可能成为 " 压垮骆驼的最后一根稻草 "。
野村预计，欧洲央行今年将继续大幅降息 5 次，这可能会加速欧元对美元跌向平价水平。由于欧元在美元指数中的占比高达近 60%，欧元走弱或导致美元指数被动走强。
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