IPO雷达｜1元股权转让价“绑定”院士的佰泽医疗冲港股，医疗纠纷不断，巨额商誉悬顶

记者｜张乔遇

大手笔并购后，这家肿瘤医疗集团欲谋求登陆资本市场。

继今年4月招股书失效后，佰泽医疗集团（简称：佰泽医疗、公司）近日二次提交港交所主板上市招股书，招银国际为独家保荐人。

公司为从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团，致力于为已被诊断患有癌症的个体、具有平均或高癌症风险的个体及已接受过肿瘤治疗的个体提供肿瘤全周期医疗服务。

2021年至2023年及2024年上半年（报告期），佰泽医疗收入分别为4.62亿元、8.03亿元、10.72亿元及5.71亿元；净利润分别为-6195.5万元、-7551.5万元、-2440.6万元及-734.0万元，仍未盈利。

目前来看，佰泽医疗的收入大部分来自医院业务，公司旗下目前拥有8家医院，不过近期频繁因医疗事故受到关注。

今年6月，佰泽医疗还收到中国证监会六条反馈意见，包括：收购北医佰惠股权的定价依据、价款支付情况及税费缴纳情况，经营的医疗机构是否存在超出资质范围经营的行为，开展的互联网诊疗活动是否已经取得开展互联网诊疗活动的准入许可等。

医疗纠纷频发，曾有患者死亡

正待闯关资本市场的佰泽医疗旗下医院却在近期因多起医疗事故受到关注，事关公司的旗舰医院北京京西肿瘤医院。

2023年9月，一患者被确诊为鼻咽部恶性肿瘤并双肺转移，在北京京西肿瘤医院入院治疗。在进行微波消融治疗后患者发生术后并发症，在北京京西肿瘤医院及北京市另外两家三级综合医院治疗后死亡。患者家属称，死亡是由于北京京西肿瘤医院治疗过程中的失误所致。2023年9月，患者家属在北京市丰台区人民法院对北京京西肿瘤医院提起诉讼。

2024年9月30日，北京市丰台区人民法院作出民事判决，裁定北京京西肿瘤医院在该纠纷中承担的责任比例为30%，该责任被认定为次要责任，北京京西肿瘤医院须向原告支付的赔偿总额为31.14万元。截至2024年12月4日，北京京西肿瘤医院已向原告全额支付上述赔偿。

报告期内，有11宗导致佰泽医疗向患者或其家属作出金钱赔偿的已解决及和解的医疗纠纷，其中有1宗涉及患者死亡，赔偿金额为40万元。其他10宗为涉及金钱赔偿的医疗纠纷，不涉及患者死亡，佰泽医疗支付的总额为180万元，截至2024年12月4日该等纠纷已通过磋商解决及和解。

此外，截至2024年12月4日，佰泽医疗还有四起与医疗损害责任认定有关的未解决医疗纠纷，其中3起均与北京京西肿瘤医院有关。

2024年4月，一患者因“颈部肿物性质待查”在北京京西肿瘤医院入院治疗，并在全身麻醉下进行“甲状腺右叶及峡部切除+右VI区淋巴结清扫+负压引流置管术”。患者出院时存在右叶甲状腺炎伴钙化。患者认为，由于北京京西肿瘤医院未尽到应有的勤勉及护理义务，在患者甲状旁腺佔位病变为良性的情况下，接受了恶性肿瘤手术治疗，导致甲状腺及喉返神经严重损伤，终生残疾。2024年5月，患者在北京市丰台区人民法院对北京京西肿瘤医院提起诉讼。截至2024年12月4日，该医疗纠纷仍在进行司法鉴定。

另外，还有一患者在北京一家三甲肿瘤专科医院被确诊为肺腺癌，并六次在北京京西肿瘤医院入院治疗。2024年4月10日，患者第七次在北京京西肿瘤医院入院治疗，化疗期间出现严重药物过敏反应。同日，患者由120救护车转入北京另一家三甲综合医院急诊重症监护室，于2024年4月15日死亡。

患者家属认为，北京京西肿瘤医院对患者的治疗违反了诊疗规范，最终造成严重损害，于2024年4月在北京市丰台区人民法院对北京京西肿瘤医院提起诉讼。截至2024年12月4日，该医疗纠纷仍在进行司法鉴定。

疯狂并购，巨额商誉悬顶

佰泽医疗坐拥8家医院，运营覆盖了北京、天津、安徽、山西和河南等地，包括北京京西肿瘤医院等。

北京京西肿瘤医院成立于2011年10月，是佰泽医疗在2018年6月收购得来。在加入佰泽医疗前，徐旭原为北京京西肿瘤医院的院长，了解到当时其中一名股东有意出售其在北京京西肿瘤医院的权益，最终佰泽医疗接盘，收购京西肿瘤医院。

北京京西肿瘤医院为民营营利性二级肿瘤专科医院，共有202名医师，139名技术、药学及护理医疗专业人员，共有101位注册床位。报告期各期，北京京西肿瘤医院的毛利率分别为-3.0%、0.2%、19.2%和19.6%，大幅增长。2024上半年北京京西肿瘤医院每次门诊的平均支出为2307.2元，较去年同期增加16.70%。

关于北京京西肿瘤医院的这次收购似乎打开了佰泽医疗扩张的决心，公司随后开始大手笔收购各类医院。

2019年2月佰泽医疗收购天津南开济兴医院；2020年自建天津石氏医院；2022年1月收购太原和平医院；2021年12月收购合肥百汇医院；2021年还收购了合肥佰惠医院；2022年4月，公司又收购了武陟济民医院等。除此之外，佰泽医疗还管理着黄山首康医院和太原市万柏林区和平社区卫生服务中心两家非营利性医院。

总体来看，除天津石氏医院以外，佰泽医疗在2018年至2022年先后在北京、天津、安徽省、山西省及河南省收购了七家医院的股权或举办者权益。

报告期，佰泽医疗除自己成立的公司天津石氏医院经营情况均处于毛损状态外，合肥佰惠医院的经营状况也比较差，2021年后一直未能实现正向毛利，其余收购而来的公司经营毛利均为正数。

另一方面，持续大规模的收购行为也推高了公司商誉。截至2024年6月30日，佰泽医疗的商誉达6.43亿元，占当期净资产比重达55.1%，成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。佰泽医疗坦言，“如果公司商誉发生减值，可能会对公司的经营业绩和财务状况造成不利影响。”

发行前，佰泽医疗的最大股东为徐旭旗下的Bayway Fund L.P.，持股比例高达57.56%，上海正阖盛企业管理合伙企业及其他相关企业也持有公司股份。徐旭作为实际控制人，通过多个实体控制了佰泽医疗70.12%的权益。

董事原系北大医药高管，1元股转对价“绑定”院士

截至2024年4月24日，徐旭为公司高级副总裁兼任执行董事，赵永凯为公司执行董事兼董事长。

值得注意的是，赵永凯是北大医药的前董事长。2018年年初，即佰泽医疗收购北京京西肿瘤医院时，徐旭邀请在金融管理及战略规划以及医疗、药品及医疗保健机构的运营、管理及发展方面均拥有丰富经验的赵永凯加入佰泽医疗。彼时赵永凯刚刚从北大医药（000788.SZ）辞职。

徐旭也有北大医药的任职经历。2005年至2012年12月，徐旭在北大医疗产业集团有限公司担任副总裁兼董事会秘书，北大医疗产业集团有限公司系北大医药（000788.SZ）的股东。此外，徐旭还曾在北京大学国际医院任职。

除此之外，佰泽医疗表示已与北京大学肿瘤医院建立了良好的长期合作关系，主要包括基于北京京西肿瘤医院的合作；基于构建肿瘤防治分级诊疗体系的合作及基于早癌筛查辅助系统软件开发的合作。

同时，佰泽医疗将负责为北京京西肿瘤医院提供财务及运营管理支持，北京大学肿瘤医院则根据双方于2011年6月订立的为期20年的协议负责向公司提供人员培训、技术指导、学科建设、远程医疗、癌症筛查、双向转诊等相关支持。

招股书显示，北京京西肿瘤医院聘请了多位来自北大肿瘤医院的知名医生作为执业医生。例如：北大肿瘤医院泌尿外科主任医师杜鹏、消化系统肿瘤内科主任VIP-II医师张晓东、胃肠外科三病区副主任姚云峰等。

此外，佰泽医疗还邀请了行业知名人士石学敏，根据石学敏的背景资料，其为中国知名针灸专家、中国工程院院士、国医大师（中国中医行业最高荣誉之一）、博士生导师、作出突出贡献的国家级专家、国务院特殊津贴专家及中国针灸协会高级顾问。

据招股书披露，佰泽医疗2018年7月前后拓展公司在天津的业务以发展业务时结识石学敏及其子石宇。值得注意的是，石宇曾持有天津佰惠医疗管理30%的股权并于2018年9月至2022年4月期间担任天津佰惠医疗管理的董事。

截至2024年12月4日，石学敏并无于佰泽医疗担任任何职位。不过，为了“绑定”院士，2022年，佰泽医疗曾将其附属公司所持有的天津石氏医院20%的股权以1元的对价转让给了石学敏。

据悉，天津石氏医院作为二级综合医院，乃由佰泽医疗借助石学敏（获国家有关部门授予国医大师支援的资源而成立，重点发展肿瘤学和中医。