积极信号！核心CPI下半年来首次回升，工业品价格有企稳迹象

11月9日，国家统计局发布10月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据显示，10月份CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.9%。

值得注意的是，核心CPI自6月份以来首次回升，PPI环比降幅大幅收窄，释放了经济运行的积极信号。

核心CPI下半年来首次回升

10月份的CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点。这主要与食品价格涨幅回落，以及工业消费品价格下降有关。

据国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，10月份食品价格同比上涨2.9%，涨幅比上月回落0.4个百分点。非食品中，能源价格下降5.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点。不过，扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，降幅与上月相同。服务价格上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

基于此，10月份扣除食品和能源价格的核心CPI略有回升，同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，是6月份以来首次回升。

光大证券研究所宏观分析师刘星辰对记者表示，相比之下，需求侧的核心CPI表现更值得关注。10月份，核心CPI上涨主要受服务价格上涨影响，服务价格环比回升至季节性水平。一方面，与国庆假期居民出行需求增加有关，观察今年以来的情况，在出行需求旺盛的月份，服务价格表现均有所改善；另一方面，可能也与前期股市上涨带来的财富效应，导致居民消费信心提升有关，这一点需要保持密切观察。

CPI环比表现低于近十年同期平均水平

自2月以来，CPI同比连续第九个月保持增长。从环比看，10月CPI转为下降0.3%。

董莉娟表示，10月份食品价格环比由上月上涨0.8%转为下降1.2%，低于近十年同期平均水平，是影响CPI环比下降的主要因素。食品中，天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格均下降，合计影响CPI环比下降约0.20个百分点，占CPI总降幅七成左右。非食品价格环比由上月下降0.2%转为持平。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，从环比看，无论食品还是非食品价格都弱于历史水平。这表明，一揽子增量政策出台已经改善市场情绪，但对实体经济的传导仍显不足。

展望下阶段，温彬认为，猪肉价格将会出现季节性回升，有望推升食品价格。国内一揽子增量政策继续改善内需，有望推升核心CPI。叠加去年同期基数回落，CPI同比涨幅回升将是大概率事件。

工业品价格有企稳迹象

10月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点。这一走势与市场预期略有不同。

董莉娟介绍，同比看，10月份生产资料价格降幅与上月相同；生活资料价格降幅扩大0.3个百分点。环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续两个月收窄。其中，生产资料价格由上月下降转为上涨；生活资料价格下降0.4%，降幅扩大0.3个百分点。

川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求有所恢复，但全球经济环境和大宗商品价格波动对PPI的影响仍然显著。价格降幅扩大的行业主要包括石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等，这些行业价格的下降对PPI的下拉作用较为明显。

刘星辰对记者表示，PPI同比降幅扩大，主要源于耐用消费品价格跌幅扩大，10月PPI分项中的耐用消费品价格环比降幅扩大。原因在于消费需求偏弱，叠加“双十一”临近，企业部门加大降价促销力度，延续“以价换量"操作。而上游原材料领域，受益于一揽子增量政策发力，市场预期改善、需求边际企稳，国内钢铁、水泥等大宗商品价格呈现小幅上涨。

从前述数据可以看出，无论是同比还是环比的指标都指向生活资料价格走弱是10月PPI走势的拖累。

对于下阶段物价走势，11月8日，人民银行发布的《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）给出最新判断。

《报告》认为，四季度将逐步进入消费旺季，“双十一”“双十二”购物节临近，以及春节提前备货等都是明显的消费带动点；近期一揽子增量政策加力推出后，对有效需求和宏观经济的拉动作用也会逐步显现，物价温和回升仍有基础。年内CPI有望延续温和回升态势，PPI降幅也会总体收窄。中长期看，我国经济转型和产业升级稳步推进，经济供求关系有望更加均衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，物价保持基本稳定有坚实基础。

此前，国家统计局副局长盛来运在国新办新闻发布会上也表示，价格走势仍然会延续前三季度低位运行、温和回升、PPI降幅收窄的态势。

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