公告快评 | 禾信仪器重组复牌涨停，能否成为稀释制冷机龙头？

近日，禾信仪器（688622.SH）披露重组预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式，向吴明、上海堰岛企业管理合伙企业（有限合伙）两名交易对方收购上海量羲技术有限公司（以下简称“量羲技术”）控股权，并募集配套资金。11月5日复牌后，禾信仪器20cm一字涨停。

天眼查APP显示，量羲技术成立于2022年，注册资本为500万元，公司及其下属子公司合计参保人数为26人。

这家看似规模不大的公司能否撑起禾信仪器的业绩？

公告显示，量羲技术专注于极低温极微弱信号测量调控设备的研发、生产与销售，属于量子计算上游。量子计算产业上游零部件还包含稀释制冷机、低温器件、真空系统、激光器、光学探测器、测控系统等。量羲技术的主要产品为低温器件和稀释制冷机。

稀释制冷机是一种能够提供接近绝对零度环境的高端科研仪器，在凝聚态物理、材料科学、粒子物理乃至天文探测等科研领域广泛应用。

2022年，美国开始禁止对中国出口一系列用于量子计算的稀释制冷机，包括与其相关的一切零配件。此举旨在通过限制量子计算机的上游核心部件供应，来限制我国量子计算产业的发展。

根据咨询机构ICV2023年发布的稀释制冷机（DR）的市场分析报告，2022年全球稀释制冷机市场规模将达到2.11亿美元，到2025年达到2.75亿美元，并呈现加速增长趋势，其中量子计算在稀释制冷机的应用市场占比最大，增速最高。

目前，除量羲技术外，国内有多家公司进入稀释制冷机领域，包括本源量子、合肥知冷、中船重工鹏力、国盾量子（688027.SH）等。

从业绩看，量羲技术呈现爆发式增长。公司2022年、2023年和2024年前9月营收分别为1466.77万元、2936万元、3734.42万元，2023年收入相比2022年实现翻倍，2024年前9月收入超过2023年全年；公司同期净利润增长更快，2022年、2024年和2024年净利润分别为19.36万元、335.76万元和1168.92万元。公司2024年前9月净利率达到31.3%，毛利率应该较高。

截至9月30日，量羲技术在手订单金额超过5000万元。天眼查APP显示，从2023年12月开始，量羲技术陆续中标稀释制冷机等产品，采购单位主要为高校和科研机构，稀释制冷机中标价格区间399.5万元到526万元之间。以此推测，量羲技术稀释制冷机在手订单就有10台以上。

此外，通过天眼查APP对比量羲技术竞争对手中标记录，量羲技术在2024年稀释制冷机中标次数上明显领先。

反观禾信仪器，2022年和2023年都陷入亏损，2024年前9月营收同比下滑40%，尽管亏损有所收窄，但亏损金额仍高达2215万元。公司应收账款周转天数也大幅拉长， 2024年三季度末账面货币资金仅有8467万元，持续经营能力已经受到挑战。

目前禾信仪器尚未给出此次交易的对价，但考虑到稀释制冷机是资本市场上较为热门的项目，量羲技术估值恐怕不会太低。值得注意的是，量羲技术的股东中并没有投资机构身影，并不存在股东退出压力，而公司本身作为盈利企业，且科研类客户一般不会拖欠货款，现金流也不存在压力，其被并购的真实意图值得进一步观察。